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　　東方證券分析師胡耀文認(rèn)為，11月挖機(jī)銷量出現(xiàn)反彈主要緣于今年四季度水利投資的快速推進(jìn)，造成相關(guān)小型挖掘機(jī)需求快速提升。從11月份當(dāng)月的挖掘機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及區(qū)域結(jié)構(gòu)中，都可以發(fā)現(xiàn)水利投資拉動(dòng)設(shè)備需求的跡象。

　　對于未來一段時(shí)間挖掘機(jī)市場前景，胡耀文指出，隨著12月份氣候進(jìn)一步變冷，預(yù)計(jì)挖掘機(jī)的需求量將較11月份有所回落，但由于目前銷量已經(jīng)基本處于谷底，短期大幅向下的概率不大。(中國證券報(bào))

　　胡耀文認(rèn)為，不同于往年年底經(jīng)銷商會(huì)集中補(bǔ)庫存，今年四季度經(jīng)銷商暫時(shí)沒有補(bǔ)庫存的情況，因此目前挖掘機(jī)的銷量更多體現(xiàn)的是終端的真實(shí)需求。

　　更值得期待的是，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，也激發(fā)了地方政府的投資熱情。比如四川省日前提出，預(yù)計(jì)全省投資將保持平穩(wěn)較快增長，投資總量有望在2013年突破2萬億元，繼2009年突破1萬億元之后再上大臺階。湖北、甘肅、云南等地近來也陸續(xù)公布一批投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的重點(diǎn)項(xiàng)目。這些無疑將為工程機(jī)械行業(yè)帶來新一輪發(fā)展機(jī)遇。

　　記者昨天獲悉，在冬季一向難賣的挖掘機(jī)11月份銷量出現(xiàn)大幅反彈。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一變化預(yù)示著基建領(lǐng)域的終端真實(shí)需求明顯回暖。

　　華創(chuàng)證券分析師認(rèn)為，近期農(nóng)田水利建設(shè)、鐵路新開工和復(fù)工等項(xiàng)目明顯增加，預(yù)計(jì)11月份以來的這波回升將具有一定持續(xù)性。以華南區(qū)域?yàn)槔?，近期多條高速修建，隧道施工項(xiàng)目增加，中鐵系統(tǒng)的設(shè)備采購訂單較多。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年11月份28家主要挖掘機(jī)制造商共銷售挖掘機(jī)6657臺，同比下滑25.27%，環(huán)比上升12.43%。行業(yè)1-11月合計(jì)銷量為108478臺，同比下滑35.84%。

　　各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，在此期間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項(xiàng)目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。

　　綜合毛利率略有下滑：上半年公司綜合毛利率為28.6%，同比下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因有：一是鋼材價(jià)格、人工成本的上升以及永安軸承部分產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)；二是由于齒輪及變速箱業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，導(dǎo)致收入占比提升了6%，但該類產(chǎn)品毛利率較低，因此拉低了綜合毛利率。

　　趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準(zhǔn)備。統(tǒng)計(jì)工程機(jī)械全球前20強(qiáng)，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機(jī)械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機(jī)械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動(dòng)的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進(jìn)行國際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。

　　業(yè)績略低預(yù)期：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.42 億元，同比增長56.02%；歸屬母公司凈利潤4369 萬元，同比增長41.15%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.16元，同比增長32.48%，略低于我們的預(yù)期。

　　上半年收入與盈利增長雙雙超預(yù)期。受4 萬億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長74.37%達(dá)160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達(dá)22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個(gè)百分點(diǎn)有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。

　　估值尚在低位，給予“推薦”評級。我們統(tǒng)計(jì)了國際工程機(jī)械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動(dòng)， PS 在1 倍附近波動(dòng)，我們認(rèn)為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗(yàn)，最新預(yù)測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價(jià)PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評級。

　　混凝土機(jī)械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機(jī)械上半年增長99.12%達(dá)70.36 億元，起重機(jī)械增長61.34%達(dá)59.09 億元，其他機(jī)械增長54.93%達(dá)31.45億元，混凝土機(jī)械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機(jī)械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大讓市場擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機(jī)械下半年需求不會(huì)大幅回落，而隨著大型項(xiàng)目的技改，大噸位起重機(jī)的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。

　　看好特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目發(fā)展前景：特種關(guān)節(jié)軸承在航空航天、新能源、軌道交通、鋼屋架結(jié)構(gòu)、重載汽車等領(lǐng)域均有廣泛的應(yīng)用。特別是隨著我國大飛機(jī)項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，相關(guān)配套產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入供應(yīng)商資格認(rèn)證階段，而一直以來公司都與中航工業(yè)集團(tuán)在業(yè)務(wù)上有著密切的交流，若公司能通過該供應(yīng)商資格認(rèn)證，將對公司發(fā)展形成長期利好。

　　特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目進(jìn)展順利：09 年公司決定投資2.36 億元建設(shè)特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目，截止到本報(bào)告期，公司已經(jīng)完成投資4690 萬元(其中，約投入2850 萬元用于廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在藍(lán)田一廠區(qū)建造一座三層廠房，在母公司延安北廠區(qū)破土動(dòng)工新實(shí)驗(yàn)中心的建設(shè)工程；此外，投入約1840 萬元用于購置部分生產(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備和其他輔助設(shè)備)，約占總投資的20%，報(bào)告期內(nèi)上述項(xiàng)目已經(jīng)產(chǎn)生1325 萬元利潤。

　　盈利預(yù)測與估值：我們維持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的預(yù)測，以及“買入”投資評級。

　　軸承業(yè)務(wù)快速增長，齒輪與變速箱業(yè)務(wù)快速復(fù)：得益于工程機(jī)械及重型汽車，以及出口的恢復(fù)，公司軸承業(yè)務(wù)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的局面。報(bào)告期公司軸承業(yè)務(wù)收入為2.52 億元，同比增長46.44%。隨著公司在齒輪與變速箱領(lǐng)域新客戶的開拓，以及下游需求的恢復(fù)，齒輪與變速箱業(yè)務(wù)收入為7560 萬元，同比增長120.46%。